其位于成都天府广场南侧的总部大楼，近几日也频繁有愤怒的投资者上门讨要说法。

几番沟通下来，几百名投资者记得最清楚一句话是：钱是没有的，也许一年时间可以解决问题。

但投资者似乎并不买账，理由很简单——早在几年前信托业尚是一片大好之时，四川信托便有产品逾期两年未兑付。

而此时不同彼日。在资管新规、信托业普遍业绩下滑的情况下，如今涉及面更广、资金或超200亿的兑付危机，四川信托以何为担保，让投资者安心等待？

四川信托的事情，海纳君认为，值得好好捋一捋。

　业绩下滑，四川信托遭股东抛售

疑借新还旧，多个融资方财务状况恶化

一切都要从5月11日，四川信托的一则声明说起。

当日，四川信托官方突发发布一则声明：

今日，有别有用心者捏造并散播关于“四川信托即将被接管，资金池业务全部停止”等不实信息，严重诋毁我公司声誉。

为维护我公司合法权益，我公司郑重声明如下：

1、我公司经营管理工作一切正常，各项业务均有序开展。

2、对于前述不实言论，我公司已向有关部门举报，并将根据其对我公司造成的损害后果，追究其法律责任。

在海纳君看来，这一声明意味着，“不实信息”已经对四川信托造成了一定的影响，否则其不会如此重视。

但该声明中，却未就“资金池业务是否全部暂停”一事，进行回应。而这是四川信托出现目前状况的关键情况！

四川信托业绩从2016年开始出现滑坡迹象，但在彼时信托行业一片大好之时，并未引发投资者的关注，相反其多款信托产品仍需要“抢购”。其中，便包括此次出现违约的产品。

但2019年开始，信托圈的亏损公司数量翻倍——从上一年的2家增至4家，其中安信信托亏损39.92亿元，华融信托亏损4.12亿元，华信信托亏损1.52亿元，华宸信托亏损6053.7万元。

而据四川信托财报，公司2019年实现营业收入23.23亿元，同比增长4.07%；净利润为5.21亿元，同比下滑29.59%。

尽管净利润仍保持正增长，但进一步的财务数据却显示了该公司的隐忧：2019年四川信托计提资产减值损失6.6亿元，较2018年的1.55亿元增加了325%。

此外，截至2019年末，四川信托管理信托资产规模为2334.18亿元，比2018年下降28%。

自营资产规模98.91亿元，分布在金融机构和房地产业的资产合计占约45%。公司自营资产不良率达22.21%，较年初的4.82%大幅上升。

更为不妙的是，今年以来，监管对信托机构开展“资金池”业务进一步趋严。

5月8日，银保监会就《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》，其中第十七条明确提出，信托公司应当做到每只资金信托单独设立、单独管理、单独建账、单独核算、单独清算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务，不得将本公司管理的不同资金信托产品的信托财产进行交易。

此后，关于四川信托资金出现流动性危机一事，开始逐渐在坊间传开。

但5月12日，四川信托一纸声明，试图将外界质疑掩盖下去。

但一些敏锐的投资人，却嗅到了一丝危险的信号。

第一是四川信托近年来有多个融资方财务状况出现大幅恶化，例如南京丰盛产业控股集团（现更名为“南京建工产业集团”）、无锡惠山太平洋(3.110, -0.02, -0.64%)商业房地产开发有限公司等，但四川信托对应的信托计划却没有发生延期或违约，同期其他信托公司的统一融资方的相关产品都有出现暴雷，因此外界质疑认为，四川信托是否用借新还旧的方式，或以资金池业务产品承接了这些底层以此掩盖不良。

第二是6月1日，北京产权交易所披露，中铁八局集团有限公司拟将持有的四川信托有限公司0.4194%的股权全部转让，价格面议。中铁八局尽管解释为政策因素进行转让，但亦有分析人士认为，这或是其对四川信托的“崩盘”情况已经有所察觉，希望清仓四川信托。

天雷滚滚，四川信托多款产品逾期

大量投资者被坑，上市公司亦未能幸免

四川信托发布上述声明后，很快在多家媒体上投放广告，给予投资者“正能量”。其中一条是这么说的：

“2020年，面对监管政策和监管环境的根本性变化，信托行业进入深度调整期。四川信托继续坚守合规底线和风险可控”。

5月26日，四川信托在某媒体上发表的广告内容

也许在很多投资者看来，四川信托并不存在任何危机。

可雪崩就是一瞬间的事情，不管此前你如何去赞美这座雪山。

6月12日，因申富129号、锦江69号第一期、申鑫74号、百福35号等到期的多个信托产品出现逾期，已有投资者前往四川信托总部了解情况。

投资者反馈称，这些产品到期日都在5月29日、30日、31日，根据规定需在10个工作日内兑付，但四川信托方面却一直以未能履约。

而随着越来越多的投资者所购买的信托产品，逾期未兑付，四川信托的总部也开始有了大量的投资者前来讨要说法。

踩雷的不仅是普通投资人，上市公司亦未能幸免。

6月15日晚间，杭锅股份(7.750, -0.13, -1.65%)（002534.SZ）发布公告称，购买了由四川信托管理发行的“天府聚鑫3号集合资金信托计划”（下称“天府聚鑫3号”），目前已发生逾期兑付。

2019年12月4日，杭锅股份购买了由四川信托管理发行的天府聚鑫3号信托产品，金额为5000万元，期限为6个月，预期年化收益率为7.6%。

2020年6月11日，产品到期后，四川信托只兑付了1000万元的本息，剩余4000万元本息未能如期兑付。

2020年6月15日上午，在四川信托总部的投资人沟通会上，四川信托总裁刘景峰称，此次兑付问题是停发TOT（信托中的信托）产品造成的，四川信托其他正常项目、非TOT项目不受影响。

资管新规中已明确要求清理资金池信托。

而四川信托违约的产品中，主要为具有“资金池”业务属性的TOT产品。

据海纳君了解，资金池的运作逻辑之一就是借新还旧，随着信托投资者对资管新规的了解，很多投资者逐渐放弃了资金池信托理财。

导致资金池信托没有更多新钱进来，也就无法兑付新到期的项目，也就是四川信托爆雷的关键。

刘景峰还继续说，公司经营层、管理层和股东“要拼尽全力”在一年内解决相关问题。

但此举未能获得多数投资者认可。

海纳君整理了一份三年来四川信托的违约情况，从2017年以来，四川信托的多款产品便已经出现了逾期兑付，有的产品甚至逾期时间超过两年。

2017年9月，四川信托-川诺2号集合资金信托计划”到期之后，承诺延后6个月兑付，但2018年4月仍没有按期还款。

2018年4月底，四川信托的“川信·中科金控集合资金信托计划”未如期履约，涉及金额1.51亿元；

2019年，四川信托“川信·定增宝1号-恒大淘宝足球新三板股权投资集合资金信托计划”延期近两年未兑付。

银保监会四川监管局曾在信访事项答复意见书中要求四川信托整改“川诺2号”违规问题，并对相关责任人员进行内部问责。但此后发行的“川诺3号集合资金信托计划”也被曝延期违约。

所以，我拿什么相信你，四川信托？

“C龙”受困，宏达难以单骑救主

欲外引股东，成都交子金控集团隐现

目前，四川信托的第一大股东为四川宏达（集团）有限公司，持股比例为32.04%，其实际控制人均为四川富豪——刘沧龙。

宏达集团两句话，被很多员工牢记——宏则龙腾沧海：飞龙在天，或跃于渊。达则兼善天下：君子之道，止于至善。

一旦四川信托状况持续恶化，龙不仅难以飞天，庞大的商业帝国也可能严重受影响。

而作为上市公司的宏达股份(2.100, 0.01, 0.48%)，能否单骑救主？

答案或是否定的。

因为宏达股份日子也不好过。一季报显示，截至2020年一季度末，宏达股份营业收入4.60亿元，同比下降25.7%；归属于上市公司股东的净利润-1529万元，同比下降125.42%，基本每股收益-0.0075元。

2020年1月份，宏达股份发布的《关于前期重大民事诉讼的进展公告》还显示，因合同纠纷，宏达股份原控股子公司金鼎锌业的另外四家股东云南冶金集团、怒江州国有资产经营、云南省兰坪白族普米族自治县财政局、云南铜业(10.190, -0.14, -1.36%)（集团）起诉四川宏达（集团）和宏达股份。

根据最高人民法院终审判决结果，宏达股份持有金鼎锌业60%股权无效；宏达股份向金鼎锌业返还2003年至2012年获得的利润，扣除已经支付的增资款4.96亿元后，宏达股份向云南金鼎锌业支付10.74亿元；由宏达集团和宏达股份共同负担一审受理费和保全费609万元，并负担二审受理费520万元。

若刘沧龙的商业帝国中再无猛将，则外援的引进便需要提上日程。

6月12日，四川信托监事会主席孔维文称，自流动性风险暴露以来，四川信托实际上一直在积极想解决办法，比如按照市场原则，引进战略投资者。

海纳君也获悉，在引进战略投资者方面，早在三月份，包括五粮液(155.880, -1.80, -1.14%)、四川金控就曾与四川信托有过接触，但由于价格未谈拢，以及四川信托实际控制人不愿放权，最终石沉大海。

而据《北京商报》在近日的报道，在战略投资伙伴入股方面，“入股的国资股东大概率为成都交子金融控股集团有限公司。”

　公开资料显示：

成都交子金融控股集团有限公司（原名：成都金融控股集团有限公司）成立于2008年，为成都市市属大型国有企业，注册资本金50亿元，投资覆盖银行、证券、保险、融资担保、小额贷款、融资租赁、典当、产业基金、创业投资、产权市场、资产经营、金融服务等多个领域。

成都交子金控官网

可以看出，交子金控版图庞大，但其中尚未包含信托业务。若该媒体的报道为真，则对解决四川信托目前的危机有极大的帮助作用。

因此希望四川信托，成功排雷。

毕竟，亏的都是投资者的钱。